Finanskrise eller finanskrisen over alle finanskriser siden 2. verdenskrig

Finanskrise 2024

Finanskrise

Hvordan er finanskrisen 2024 anderledes end 2008?

Finanskrisen i 2024 vil blive husket som den v√¶rste finanskrise i nyere tid siden 2. verdenskrig (1939 – 1945), og v√¶rre end 2007-2008 og ‚Äúden store depression‚ÄĚ (Great Depression) i 1929.

Grunden er, den alt √łdel√¶ggende ‚Äúglobal deflationary bust‚ÄĚ som det kaldes p√• engelsk, der d√¶kker over dels en deflation og dels en ‚Äúbust‚ÄĚ (kan overs√¶ttes bankerot).

Finanskrise konsekvenserne er store:

  • Negativ BNP
  • Stort set al valuta f√•r et H√ÖRDT slag (m√•ske undtagen US dollars)
  • Banker lukker i stor stil (globalt)
  • Husmarkedet falder 40-70% (globalt)
  • Arbejdsl√łsheden stiger massivt (globalt)

Deflation indtr√¶ffer n√•r eftersp√łrgslen er langt lavere end udbuddet p√• et marked. P√• grund af den lave eftersp√łrgsel falder priserne, og dermed ogs√• indkomster fra kapital og arbejdskraft. Det lave udbud medf√łrer, at mange virksomheder m√• dreje n√łglen om og lukke, hvorfor arbejdsl√łsheden vil stige.

Deflation er det modsatte af inflation, men ligesom ved inflation h√¶mmer vedvarende deflation den √łkonomiske v√¶kst i samfundet. Ved deflation skaber varige og generelle prisfald en for√łgelse af pengenes v√¶rdi, hvilket ultimativt medf√łrer lavere produktion, h√łjere ledighed og lavere l√łnniveauer.

Sådan navigerer du en finanskrise i 2024 (uden at tabe penge)

Her er de 7 tip du kan bruge, nogen af dem med det samme:

  1. Opret en l√łnsikring LIGE MED DET SAMME du ser dette (der er ofte 12 mdr. karens inden den kan udbetales n√•r du bliver fyret)
  2. Sk√¶r ind til benet NU med overfl√łdig spenderen af ferier, luksusvarer, abonnementer og ekstravagante restaurantbes√łg
  3. Vent med at s√¶lge dine aktier i portef√łljen indtil S&P n√•r ca. 5.900, DOW n√•r ca. 41.000 og NASDAQ ca. 21.000 (m√•ske bliver det juni/juli eller mere sandsynligt sep. 2024)
  4. P√• samme tid som ovenst√•ende s√¶tter du din pension i et ‚Äúkontant-lignende‚ÄĚ investeringsprodukt
  5. Alt hvad du har sparet p√• alt det overfl√łdige s√¶tter du i banken og bruger som buffer til det ragnarok der kommer til at ske
  6. Fordel dine penge p√• dine konti i flere banker og aldrig med mere end omtrent 750.000 i hver bank (EU gr√¶nsen er ‚ā¨100.000 for d√¶kning hvis banken krakker)
  7. Har du ekstra mange penge tilovers kan du nedbringe din gæld på din nye bil, dit hus, sommerhus, lystbåd eller hus i udlandet

Finanskrise: Aktiemarkedet står over for et endnu stejlere fald i 2024

Resumé

  • Hvis 2022 handlede om Fed, vil 2023 sandsynligvis handle om Fed og indtjening.
  • Hvis √łkonomien er p√• vej mod en recession svarende til 2001 og 2008, kan S&P 500 falde til under 3.000.
  • Hvis √łkonomien bare er p√• vej mod en periode med langsommere v√¶kst, kan S&P 500 g√• mod 3.100.

Tidligere ‚Äúbear market‚ÄĚ cyklusser som 2001 og 2008 fort√¶ller os, at bear markedet i 2022 ikke er forbi endnu, og sandsynligvis kun g√•r ind i sin n√¶ste fase. Den n√¶ste del af cyklussen involverer en opbremsning af den √łkonomiske v√¶kst, da Fed n√•r sin h√łjeste terminalrente i begyndelsen af 2023. √ėkonomiens vej vil afg√łre, hvor langt S&P 500 falder, og det kan v√¶re meget.

Om den amerikanske √łkonomi n√•r en recession eller ser langvarig og minimal v√¶kst er m√•ske ligegyldigt. For efterh√•nden som inflationen falder, b√łr den nominelle v√¶kst aftage, hvilket negativt p√•virker salgs- og indtjeningsv√¶ksten for S&P 500. Det, der dog betyder noget, er, hvor meget disse salg og indtjening falder.

Finanskrise: Fortidens bear markeder

2001 og 2008 bear markederne fort√¶ller os, at vi stadig er meget i et bear marked i 2023 og vil sandsynligvis forts√¶tte med at v√¶re i et i 2024-25. 2001 og 2008 bear markederne ligner 2023-markedet fra et f√łlelsesm√¶ssigt og psykologisk synspunkt, fordi de involverer begge to ting, der plejer at ske i samme cyklus hvert √•r: Indtjening og Fed. Det er nok ogs√• derfor, at graferne st√•r s√• fint p√• linje med hinanden.

Finanskrise 2024: 2001 virker mest ens

I 2023 har bear markedet været drevet af Fed.
I 2024 vil det sandsynligvis fortsat v√¶re for√•rsaget af Fed med tilf√łjelse af indtjening. Det kan sammenlignes p√¶nt med bear markedet i 2001 og 2002 p√• grund af pengepolitik, faldende indtjening og meget dyre v√¶rdians√¶ttelser.

Hvis vi skulle placere dagens S&P 500 p√• et punkt p√• bear markedet i 2001, ville det stemme overens med juni 2001. S&P 500 havde lige set et monster rebound og toppede og var ved at g√• kraftigt ned, da investorerne begyndte at bekymre sig over sv√¶kkelse af indtjeningen, en aftagende √łkonomi og jobnedsk√¶ringer, der begynder at stige.

*** F√łrste graf

Det kan sammenlignes med bev√¶gelsen lavere i 2022, hovedsageligt p√• grund af stigende renter og en nulstilling af markedsv√¶rdians√¶ttelsen. Men p√• dette tidspunkt i 2023-cyklussen har indtjeningen v√¶ret solid og forventes i hvert fald lige nu at forblive meget st√¶rk. P√• trods af markedets bekymringer om en potentiel recession, forventes indtjeningsestimaterne at stige med omkring 5% i l√łbet af de n√¶ste tolv m√•neder til omkring $230 per aktie, op fra omkring $220 i 2022.

Det er her, sammenligningerne med 2001 starter igen, for på trods af prognosen for indtjeningsvækst i 2023, trender disse estimater lavere og er faldet med omkring 4 % siden toppen sidste juni. Denne ændring i indtjeningsestimater i 2023 og for 2024 er ikke ulig, hvad der skete i 2001. Ved at sammenligne indtjeningsestimater i 2001 og sammenligne dem med 2023, kan vi se en lignende type bevægelse lavere. Den væsentligste forskel er, at den lavere drejning for indtjening på bear markedet i 2001 startede lidt tidligere end 2023-indtjeningenstendensen.

*** Anden graf

Derudover er det v√¶rd at bem√¶rke, at det ikke var Fed renteneds√¶ttelser, der l√łftede S&P 500 ud af bear markedet; det var en √¶ndring i indtjeningsestimaterne. Fed s√¶nkede renten flere gange i l√łbet af 2000-kurscyklussen, men med indtjeningen i et kraftigt fald, gjorde renteneds√¶ttelser meget lidt for at √¶ndre retningen af S&P 500.

Mere overraskende er det, at recessionen i 2001 var ret mild. Den nominelle BNP-vækst blev aldrig negativ. Men det var en massiv afmatning, hvor den nominelle vækst faldt fra 7,6 % i juni 2000 til 2,2 % i december 2001. Men det tog stadig lang tid for indtjeningen at stige.
I √łjeblikket var den nominelle BNP-v√¶kst i tredje kvartal af 2022 omkring 9,1 %.
En lignende afmatning i den nominelle BNP-v√¶kst kan i h√łj grad p√•virke indtjeningsestimaterne for 2023.

Scenariet fra 2008 er ikke helt det samme
Dette adskiller sig markant fra det √łkonomiske hit p√• markedet i 2008, som var rungende, og p√•virkningen p√• virksomhedernes indtjening var mere markant. Det var ogs√• anderledes, da √łkonomien var ved at aftage, og Fed var meget langsom gennem det meste af 2008 til at reagere p√• det aftagende milj√ł, hvilket resulterede i, at markedet bev√¶gede sig lavere, da det skreg efter renteneds√¶ttelser, som var langsomme til at materialisere sig fra marts 2008 til september 2008.

*** Tredje graf

Finanskrise 2024: Vil handle om indtjening

I 2023 vil fort√¶llingen sandsynligvis skifte fra rentestigninger og d√•rlige nyheder til at v√¶re gode nyheder til d√•rlige nyheder. Svagere √łkonomiske data vil ikke v√¶re positive, fordi markedet tror, at Fed vil stoppe med at h√¶ve renten, men vil skifte til markedet, der kr√¶ver, at Fed s√¶nker renten, efterh√•nden som virksomhedernes indtjening falder.

Den gode nyhed er, at Fed sandsynligvis bringer inflationen ned i 2023. Den dårlige nyhed er, at med faldende inflationsrater vil den nominelle BNP-vækst falde, og som et resultat vil indtjeningen også falde.
Hvor meget indtjeningen virkelig falder er et g√¶t. Men fra toppen i september 2000 til december 2001 faldt indtjeningsestimater for S&P 500 med omkring 19 %. Det ville svare til, at indtjeningen i 2023 faldt fra omkring et h√łjdepunkt p√• $238,96 i juni 2022 til omkring $191,22 i 2023.

Uden at blive alt for kompliceret med hensyn til indtjeningen og bruge den nuværende 2001-analog, tyder det på, at vi sandsynligvis ser S&P 500-bunden omkring 14 gange dens 12-måneders fremadrettede indtjeningsestimater. Når man regner med satser, er det også nemt, for det kommer måske ikke som nogen overraskelse, at 10-års satsen i 2001 var på samme niveau som i 2022 og meget vel kunne være i en god del af 2023.

Så hvis vi antager en indtjening på omkring $195 pr. aktie inden udgangen af 2023 og et PE-forhold på 14, kan S&P 500 ende med at ende et sted omkring 2.700, forudsat at indtjeningen kommer så lavt.

Men hvis der ikke er nogen recession, og vi netop g√•r ind i denne periode med langsom til ingen v√¶kst, hvor den nominelle BNP-v√¶kst afk√łles, og indtjeningen er flad og forbliver omkring $220, ser du stadig p√• en S&P 500, der handles et sted omkring 3.000 til 3.100 givet en 14 PE.

Det vigtigste at tænke på, på dette tidspunkt er, at fra et værdiansættelsesperspektiv er markedet ikke billigt at handle til 17 gange de næste 12 måneders indtjeningsestimater, især i betragtning af den manglende klarhed om, hvor denne indtjening vil være og mere vigtigt, hvor Feds pengepolitik vil være.

Så hvis bear markederne i 2000 og 2008 fortsætter med at spille ud, som de har gjort indtil nu gennem 2022, så ser der ud til at være en god chance for, at 2023 kan blive værre end 2022.

H√łj g√¶ld og stagflation har sat scenen for moderen af alle finanskriser

Verdens√łkonomien er p√• vej mod et hidtil uset sammenl√łb af √łkonomiske, finansielle og g√¶ldskriser, efter de seneste √•rtiers eksplosion af underskud, l√•ntagning og gearing.

I den private sektor omfatter bjerget af gæld husholdninger (såsom realkreditlån, kreditkort, billån, studielån, personlige lån), virksomheder og virksomheder (banklån, obligationsgæld og privat gæld) og den finansielle sektor (passiver for bank- og ikkebankinstitutioner).
I den offentlige sektor inkluderer det centrale, provins- og lokale statsobligationer og andre formelle forpligtelser samt implicit g√¶ld, s√•som ufinansierede forpligtelser fra ‚ÄĚpay-as-you-go‚ÄĚ pensionsordninger og sundhedssystemer – som alt sammen vil forts√¶tte at vokse, efterh√•nden som samfundene √¶ldes.

Finanskrise: Svimlende gældsbyrder

Bare man ser p√• eksplicit g√¶ld, er tallene svimlende. Globalt steg den samlede private og offentlige sektors g√¶ld som andel af bruttonationalproduktet fra 200 % i 1999 til 350 % i 2021. Forholdet er nu 420 % p√• tv√¶rs af avancerede √łkonomier og 330 % i Kina.
I USA er det 420 %, hvilket er h√łjere end under Den Store Depression og efter Anden Verdenskrig.
Selvf√łlgelig kan g√¶ld s√¶tte skub i den √łkonomiske aktivitet, hvis l√•ntagere investerer i ny kapital (maskiner, boliger, offentlig infrastruktur), der giver et h√łjere afkast end l√•neomkostningerne. Men meget l√•n g√•r simpelthen til at finansiere forbrugsudgifter over ens indkomst p√• vedvarende basis – og det er opskriften p√• konkurs.

Desuden kan investeringer i “kapital” ogs√• v√¶re risikable, uanset om l√•ntageren er en husstand, der k√łber et hus til en kunstigt oppustet pris, en virksomhed, der s√łger at ekspandere for hurtigt uanset afkast, eller en regering, der bruger pengene p√• “hvide elefanter”. (ekstravagante men ubrugelige infrastrukturprojekter).

Finanskrise: Overlån

S√•danne overl√•n har foreg√•et i √•rtier af forskellige √•rsager. Demokratiseringen af finanserne har gjort det muligt for indkomstfattige husholdninger at finansiere forbrug med g√¶ld. Centrum-h√łjre-regeringer har vedvarende sk√•ret skatterne ned uden ogs√• at sk√¶re i udgifterne, mens centrum-venstre-regeringer har brugt gener√łst p√• sociale programmer, der ikke er fuldt finansieret med tilstr√¶kkeligt h√łjere skatter.
Og skattepolitikker, der favoriserer g√¶ld frem for egenkapital, st√łttet af centralbankernes ultral√łse penge- og kreditpolitik, har givet n√¶ring til en stigning i l√•ntagningen i b√•de den private og offentlige sektor.
År med kvantitative lempelser (QE) og kreditlempelser holdt låneomkostningerne tæt på nul, og i nogle tilfælde endda negative (som i Europa og Japan indtil for nylig). I 2020 var negativt afkastende dollarækvivalent offentlig gæld $17 billioner, og i nogle nordiske lande havde selv realkreditlån negative nominelle renter.

Finanskrise: Insolvente zombier

Eksplosionen af uholdbare g√¶ldskvoter indebar, at mange l√•ntagere – husholdninger, virksomheder, banker, skyggebanker, regeringer og endda hele lande – var insolvente “zombier”, der blev underst√łttet af lave renter (som holdt deres g√¶ldsbetjeningsomkostninger h√•ndterbare).

Under både den globale finanskrise i 2008 og COVID-19-krisen blev mange insolvente agenter, der ville være gået konkurs, reddet af nul- eller negativ-rentepolitikker, QE og direkte finanspolitiske redningspakker.
Men nu har inflation ‚Äď fodret af den samme ultral√łse finans-, penge- og kreditpolitik ‚Äď afsluttet denne finansielle Dawn of the Dead. Med centralbanker tvunget til at h√¶ve renten i et fors√łg p√• at genoprette prisstabilitet, oplever zombier kraftige stigninger i deres g√¶ldsbetjeningsomkostninger.
For mange repr√¶senterer dette en tredobbelt pudsighed, fordi inflationen ogs√• eroderer husstandens reale indkomst og reducerer v√¶rdien af husholdningernes aktiver, s√•som boliger og aktier. Det samme g√¶lder skr√łbelige og overleverede virksomheder, finansielle institutioner og regeringer: de st√•r over for kraftigt stigende l√•neomkostninger, faldende indkomster og indt√¶gter og faldende aktivv√¶rdier p√• samme tid.

Finanskrise: Det værste af begge verdener

Hvad v√¶rre er, denne udvikling falder sammen med stagflationens tilbagevenden (h√łj inflation sidel√łbende med svag v√¶kst). Sidst avancerede √łkonomier oplevede s√•danne forhold var i 1970’erne. Men i det mindste dengang var g√¶ldskvoterne meget lave. I dag st√•r vi over for de v√¶rste aspekter af 1970’erne (stagflation√¶re chok) sidel√łbende med de v√¶rste aspekter af den globale finanskrise. Og denne gang kan vi ikke bare s√¶nke renten for at stimulere eftersp√łrgslen.

N√•r alt kommer til alt, er den globale √łkonomi ramt af vedvarende negative udbudschok p√• kort og mellemlang sigt, der reducerer v√¶ksten og √łger priser og produktionsomkostninger.
Disse omfatter pandemiens forstyrrelser i udbuddet af arbejdskraft og varer; indvirkningen af Ruslands krig i Ukraine p√• r√•varepriserne; Kinas stadig mere katastrofale nul-COVID-politik; og et dusin andre mellemfristede chok ‚Äď fra klima√¶ndringer til geopolitiske udviklinger ‚Äď som vil skabe yderligere stagflation√¶rt pres.

I mods√¶tning til finanskrisen i 2008 og de f√łrste m√•neder af COVID-19 ville blot at redde private og offentlige agenter med l√łs makropolitik h√¶lde mere benzin p√• inflationsb√•let. Det betyder, at der vil v√¶re en h√•rd landing ‚Äď en dyb, langvarig recession ‚Äď oven p√• en alvorlig finanskrise. Efterh√•nden som aktivbobler brister, g√¶ldsbetjeningskvoterne stiger, og inflationsjusterede indkomster falder p√• tv√¶rs af husholdninger, virksomheder og regeringer, vil den √łkonomiske krise og det finansielle krak br√łdf√łde hinanden.

Finanskrise 2007-2008

Finanskrisen 2007-2008, eller Global Financial Crisis (GFC), var en alvorlig verdensomsp√¶ndende √łkonomisk krise, der opstod i det tidlige 21. √•rhundrede. Det var den alvorligste finanskrise siden den store depression (1929). Rovudl√•n rettet mod boligk√łbere med lav indkomst, overdreven risikotagning fra globale finansielle institutioner og spr√¶ngningen af USA’s boligboble kulminerede i en “perfekt storm.”

Mortgage-backed securities (MBS) knyttet til amerikansk fast ejendom, s√•vel som et stort net af derivater knyttet til disse MBS, kollapsede i v√¶rdi. Finansielle institutioner verden over led alvorlig skade og n√•ede et klimaks med Lehman Brothers’ konkurs den 15. september 2008 og en efterf√łlgende international bankkrise.
Foruds√¶tningerne for finanskrisen var komplekse og mange √•rsager. N√¶sten to √•rtier forinden havde den amerikanske kongres vedtaget lovgivning, der tilskyndede til finansiering af billige boliger. I 1999 blev dele af Glass-Steagall-lovgivningen oph√¶vet, hvilket tillod finansielle institutioner at udf√łre deres kommercielle (risikovillige) og propriet√¶re handelsaktiviteter (risikotagning).

Nok den st√łrste bidragyder til de n√łdvendige betingelser for finansielt sammenbrud var den hurtige udvikling inden for rovdrift p√• finansielle produkter, som var rettet mod lavindkomst, lav-information boligk√łbere, som i vid udstr√¶kning tilh√łrte racem√¶ssige minoriteter. Denne markedsudvikling gik uden opsyn af regulatorer og overraskede dermed den amerikanske regering.
Efter krisens begyndelse indsatte regeringer massive redningsaktioner til finansielle institutioner og andre palliative penge- og finanspolitikker for at forhindre et sammenbrud af det globale finansielle system.

Krisen udl√łste den store recession, som blandt andet resulterede i stigninger i arbejdsl√łshed og selvmord og fald i institutionel tillid og fertilitet. Recessionen var en v√¶sentlig foruds√¶tning for den europ√¶iske g√¶ldskrise.
I 2010 blev Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act vedtaget i USA som et svar p√• krisen for at “fremme den finansielle stabilitet i USA”. Basel III-kapital- og likviditetsstandarderne blev ogs√• vedtaget af lande rundt om i verden.

Finansiel krise generelt

En finansiel krise er enhver af en lang r√¶kke situationer, hvor nogle finansielle aktiver pludselig mister en stor del af deres nominelle v√¶rdi. I det 19. og begyndelsen af det 20. √•rhundrede var mange finansielle kriser forbundet med bankpanik, og mange recessioner faldt sammen med disse panikker. Andre situationer, der ofte kaldes finansielle kriser, omfatter aktiemarkedskrak og spr√¶ngning af andre finansielle bobler, valutakriser og statsmisligholdelse. Finansielle kriser resulterer direkte i tab af papirformue, men resulterer ikke n√łdvendigvis i v√¶sentlige √¶ndringer i real√łkonomien (f.eks. krisen som f√łlge af den ber√łmte tulipanmaniboble i det 17. √•rhundrede).
Mange √łkonomer har tilbudt teorier om, hvordan finansielle kriser udvikler sig, og hvordan de kan forebygges. Der er dog ingen konsensus, og finansielle kriser forts√¶tter med at opst√• fra tid til anden.

Finanskrise: Hvad er en bankkrise?

Hovedartikel: Bank run

N√•r en bank bliver udsat for en pludselig str√łm af h√¶vninger fra indskydere, kaldes dette et ‚ÄĚbankrun‚ÄĚ. Da banker udl√•ner st√łrstedelen af de kontanter, de modtager i indl√•n (se fraktioneret reservebank), er det sv√¶rt for dem hurtigt at tilbagebetale alle indskud, hvis disse pludselig eftersp√łrges, s√• et l√łb g√łr banken insolvent, hvilket f√•r kunderne til at miste deres indskud, i det omfang de ikke er d√¶kket af indskudsforsikring. En begivenhed, hvor bankl√łb er udbredt, kaldes en systemisk bankkrise eller bankpanik.
Eksempler p√• bankruns omfatter den p√• Bank of the United States i 1931 og den p√• Northern Rock i 2007. Bankkriser opst√•r generelt efter perioder med risikable l√•ngivning og deraf f√łlgende misligholdelse af l√•n.

Finanskrise: Hvad er en valuta krise?

Hovedartikel: Valutakrise
Se også: Hyperinflation

En valutakrise, også kaldet en devalueringskrise, betragtes normalt som en del af en finanskrise. Kaminsky et al. (1998) definerer fx valutakriser som opstået, når et vægtet gennemsnit af månedlige procentvise deprecieringer i valutakursen og månedlige procentvise fald i valutareserver overstiger gennemsnittet med mere end tre standardafvigelser. Frankel og Rose (1996) definerer en valutakrise som en nominel depreciering af en valuta på mindst 25 %, men den er også defineret som en stigning på mindst 10 % i deprecieringshastigheden. Generelt kan en valutakrise defineres som en situation, hvor deltagerne på et valutamarked kommer til at erkende, at en fastgjort valutakurs er ved at mislykkes, hvilket forårsager spekulation mod den peg, der fremskynder fiaskoen og fremtvinger en devaluering.

Finanskrise: Hvad er spekulative bobler og nedbrud?

Hovedartikler: √ėkonomisk boble, Irrationel overflod, Kreditcyklus, Kreditklemme og Likviditetskrise
Se ogs√•: Diamantrush, Guldfeber, Olieboom, Liste over r√•vareboom, Minsky-√łjeblik, Ejendomsboble, Aktiemarkedsboble og B√łrskrak

Der eksisterer en spekulativ boble i tilf√¶lde af store, vedvarende overpriser p√• en eller anden klasse af aktiver. En faktor, der ofte bidrager til en boble, er tilstedev√¶relsen af k√łbere, der k√łber et aktiv udelukkende baseret p√• forventningen om, at de senere kan s√¶lge det videre til en h√łjere pris, i stedet for at beregne den indkomst, det vil generere i fremtiden. Hvis der er en boble, er der ogs√• risiko for et krak i aktivpriserne: markedsdeltagere vil kun forts√¶tte med at k√łbe, s√• l√¶nge de forventer, at andre k√łber, og n√•r mange beslutter sig for at s√¶lge, vil prisen falde. Det er dog sv√¶rt at forudsige, om et aktivs pris faktisk svarer til dets fundamentale v√¶rdi, s√• det er sv√¶rt at opdage bobler p√•lideligt. Nogle √łkonomer insisterer p√•, at bobler aldrig eller n√¶sten aldrig opst√•r.

Black Friday, 9. maj 1873, Wiens b√łrs. Panikken i 1873 og den lange depression fulgte.
Kendte eksempler p√• bobler (eller p√•st√•ede bobler) og nedbrud i aktiekurser og andre aktivpriser omfatter 1600-tallets hollandske tulipanmani, 1700-tallets South Sea Bubble, Wall Street Crash i 1929, den japanske ejendomsboble i 1980’erne, nedbruddet af den amerikanske boligboble i 2006-2008.[8][9] 2000’erne udl√łste en ejendomsboble, hvor boligpriserne steg markant som et aktivvare.

Finanskrise: Hvad er en international finanskrise?

Hovedartikler: Valutakrise, gældskrise og statsmisligholdelse

N√•r et land, der opretholder en fast valutakurs, pludselig er tvunget til at devaluere sin valuta p√• grund af et uholdbart betalingsbalanceunderskud, kaldes dette en valutakrise eller betalingsbalancekrise. N√•r et land undlader at betale sin statsg√¶ld tilbage, kaldes dette en suver√¶n standard. Mens devaluering og misligholdelse begge kan v√¶re frivillige beslutninger fra regeringen, opfattes de ofte som de ufrivillige resultater af en √¶ndring i investorernes stemning, der f√łrer til et pludseligt stop i kapitaltilstr√łmning eller en pludselig stigning i kapitalflugt.
Adskillige valutaer, der udgjorde en del af den europ√¶iske valutakursmekanisme, led kriser i 1992-93 og blev tvunget til at devaluere eller tr√¶kke sig ud af mekanismen. En anden runde af valutakriser fandt sted i Asien i 1997-98. Mange latinamerikanske lande misligholdte deres g√¶ld i begyndelsen af 1980’erne. Den russiske finanskrise i 1998 resulterede i en devaluering af rublen og misligholdelse af russiske statsobligationer.

Finanskrise: Udvidet √łkonomisk krise

Hovedartikler: Recession og depression (√łkonomi)

Negativ BNP-v√¶kst, der varer to eller flere kvartaler, kaldes en recession. En s√¶rlig langvarig eller alvorlig recession kan kaldes en depression, mens en lang periode med langsom, men ikke n√łdvendigvis negativ v√¶kst, nogle gange kaldes √łkonomisk stagnation.

Faldende forbrugerforbrug
Nogle √łkonomer h√¶vder, at mange recessioner i h√łj grad er for√•rsaget af finansielle kriser. Et vigtigt eksempel er den store depression, som i mange lande blev forudg√•et af bankkrise og b√łrskrak. Subprime-l√•nekrisen og spr√¶ngningen af andre ejendomsbobler rundt om i verden f√łrte ogs√• til recession i USA og en r√¶kke andre lande i slutningen af 2008 og 2009. Nogle √łkonomer h√¶vder, at finansielle kriser er for√•rsaget af recessioner i stedet for omvendt, og at selv hvor en finanskrise er det f√łrste chok, der s√¶tter gang i en recession, kan andre faktorer v√¶re vigtigere for at forl√¶nge recessionen. Milton Friedman og Anna Schwartz h√¶vdede is√¶r, at det indledende √łkonomiske fald i forbindelse med krakket i 1929 og bankpanikken i 1930’erne ikke ville v√¶re blevet til en langvarig depression, hvis den ikke var blevet forst√¶rket af pengepolitiske fejl fra bankens side. Federal Reserve, en holdning st√łttet af Ben Bernanke.

√Örsager og konsekvenser af finansiel krise

Strategiske komplementariteter på de finansielle markeder
Hovedartikler: Strategisk komplementaritet og selvopfyldende profeti

Det observeres ofte, at succesfulde investeringer kr√¶ver, at hver investor p√• et finansielt marked g√¶tter, hvad andre investorer vil g√łre. George Soros har kaldt dette behov for at g√¶tte andres hensigter for ‚ÄĚrefleksivitet‚ÄĚ. Tilsvarende sammenlignede John Maynard Keynes finansielle markeder med et sk√łnhedskonkurrencespil, hvor hver deltager fors√łger at forudsige, hvilken model andre deltagere vil betragte som smukkest.

Desuden har investorer i mange tilf√¶lde incitamenter til at koordinere deres valg. For eksempel kan en person, der tror, at andre investorer √łnsker at k√łbe japanske yen kraftigt, forvente, at yenen vil stige i v√¶rdi og har derfor ogs√• et incitament til at k√łbe yen. Ligeledes kan en indskyder i IndyMac Bank, der forventer, at andre indskydere h√¶ver deres midler, forvente, at banken mislykkes og derfor ogs√• har et incitament til at h√¶ve. √ėkonomer kalder et incitament til at efterligne andres strategier for strategisk komplementaritet.

Det er blevet h√¶vdet, at hvis mennesker eller virksomheder har et tilstr√¶kkeligt st√¶rkt incitament til at g√łre det samme, som de forventer, at andre g√łr, s√• kan selvopfyldende profetier forekomme. For eksempel, hvis investorerne forventer, at v√¶rdien af yenen stiger, kan det f√• dens v√¶rdi til at stige; hvis indskydere forventer, at en bank g√•r konkurs, kan det f√• den til at g√• konkurs. Derfor betragtes finansielle kriser nogle gange som en ond cirkel, hvor investorer skyr en institution eller et aktiv, fordi de forventer, at andre g√łr det.

Finanskrise: Hvad er udnyttelse?

Hovedartikel: Gearing (finans)

Gearing, som betyder l√•n til finansiering af investeringer, n√¶vnes ofte som en bidragyder til finansielle kriser. N√•r et pengeinstitut (eller en enkeltperson) kun investerer sine egne penge, kan den i v√¶rste fald miste sine egne penge. Men n√•r den l√•ner for at investere mere, kan den potentielt tjene mere p√• sin investering, men den kan ogs√• tabe mere end alt, hvad den har. Derfor forst√łrrer gearing det potentielle afkast fra investeringer, men skaber ogs√• en risiko for konkurs. Da konkurs betyder, at et firma ikke overholder alle sine lovede betalinger til andre firmaer, kan det sprede √łkonomiske problemer fra et firma til et andet (se ‘Smitte’ nedenfor).
Den gennemsnitlige grad af gearing i √łkonomien stiger ofte f√łr en finanskrise. For eksempel blev l√•n til at finansiere investeringer p√• aktiemarkedet (“margin buying”) mere og mere almindeligt f√łr Wall Street Crash i 1929.

Finanskrise: Hvad er aktiv-passiv mismatch?

Hovedartikel: Aktiv-passiv mismatch

En anden faktor, der menes at bidrage til finansielle kriser, er mismatch mellem aktiv og passiv, en situation, hvor risiciene forbundet med et instituts g√¶ld og aktiver ikke er korrekt afstemt. For eksempel tilbyder kommercielle banker indl√•nskonti, der kan h√¶ves til enhver tid, og de bruger provenuet til at yde langfristede l√•n til virksomheder og boligejere. Misforholdet mellem bankernes kortfristede forpligtelser (dens indl√•n) og dets langfristede aktiver (dens l√•n) ses som en af √•rsagerne til, at bankk√łrsler opst√•r (n√•r indskydere g√•r i panik og beslutter at h√¶ve deres midler hurtigere end banken kan f√• provenuet af sine l√•n tilbage). Ligeledes mislykkedes Bear Stearns i 2007-08, fordi det ikke var i stand til at forny den kortfristede g√¶ld, det brugte til at finansiere langsigtede investeringer i realkreditv√¶rdipapirer.
I en international sammenh√¶ng er mange emerging market-regeringer ude af stand til at s√¶lge obligationer denomineret i deres egen valuta, og s√¶lger derfor obligationer denomineret i amerikanske dollars i stedet. Dette genererer et misforhold mellem denomineringen af deres forpligtelser (deres obligationer) og deres aktiver (deres lokale skatteindt√¶gter), s√• de l√łber en risiko for statsmisligholdelse p√• grund af udsving i valutakurser.

Finanskrise: Hvad er usikkerhed og flokadfærd?

Hovedartikler: Adf√¶rds√łkonomi og Bes√¶tningsadf√¶rd

Mange analyser af finansielle kriser understreger betydningen af investeringsfejl for√•rsaget af manglende viden eller ufuldkommenhederne i menneskelig r√¶sonnement. Adf√¶rdsfinansiering unders√łger fejl i √łkonomisk og kvantitativ r√¶sonnement. Psykolog Torbjorn K A Eliazon har ogs√• analyseret fejl i √łkonomisk r√¶sonnement i hans begreb om ‚ÄĚŇďcopathy‚ÄĚ.
Historikere, is√¶r Charles P. Kindleberger, har p√•peget, at kriser ofte f√łlger kort efter store finansielle eller tekniske innovationer, der giver investorer nye typer finansielle muligheder, som han kaldte “forskydninger” af investorernes forventninger. Tidlige eksempler omfatter South Sea Bubble og Mississippi Bubble fra 1720, som opstod, da begrebet investering i aktier i selskabets aktier i sig selv var nyt og ukendt, og Crash of 1929, som fulgte efter indf√łrelsen af nye elektriske og transportteknologier.

P√• det seneste fulgte mange finansielle kriser √¶ndringer i investeringsmilj√łet for√•rsaget af finansiel deregulering, og dot com-boblens nedbrud i 2001 begyndte uden tvivl med “irrationel overflod” om internetteknologi.

Ukendskab til de seneste tekniske og finansielle innovationer kan hj√¶lpe med at forklare, hvordan investorer nogle gange groft overvurderer aktivv√¶rdier. Ogs√•, hvis de f√łrste investorer i en ny klasse af aktiver (f.eks. aktier i “dot com”-virksomheder) profiterer p√• stigende aktivv√¶rdier, n√•r andre investorer l√¶rer om innovationen (i vores eksempel, n√•r andre l√¶rer om internettets potentiale ), s√• kan endnu flere andre f√łlge deres eksempel og drive prisen endnu h√łjere, mens de skynder sig at k√łbe i h√•b om lignende overskud. Hvis en s√•dan “bes√¶tningsadf√¶rd” f√•r priserne til at stige langt over aktivernes sande v√¶rdi, kan et nedbrud blive uundg√•eligt. Hvis prisen af en eller anden grund kortvarigt falder, s√• investorerne indser, at yderligere gevinster ikke er sikret, s√• kan spiralen g√• i omvendt retning, hvor prisfald for√•rsager et hastigt salg, hvilket forst√¶rker prisfaldet.

Finanskrise: Reguleringsfejl

Hovedartikler: Finansiel regulering og bankregulering

Regeringer har fors√łgt at eliminere eller afb√łde finansielle kriser ved at regulere den finansielle sektor. Et vigtigt m√•l med regulering er gennemsigtighed: at g√łre institutionernes finansielle situation offentligt kendt ved at kr√¶ve regelm√¶ssig rapportering under standardiserede regnskabsprocedurer. Et andet m√•l med regulering er at sikre, at institutter har tilstr√¶kkelige aktiver til at opfylde deres kontraktlige forpligtelser, gennem reservekrav, kapitalkrav og andre gr√¶nser for gearing.

Nogle finansielle kriser har f√•et skylden for utilstr√¶kkelig regulering og har f√łrt til √¶ndringer i reguleringen for at undg√• en gentagelse. For eksempel har den tidligere administrerende direkt√łr for Den Internationale Valutafond, Dominique Strauss-Kahn, givet finanskrisen 2007-2008 skylden for “lovgivningsmangel i at beskytte sig mod overdreven risikotagning i det finansielle system, is√¶r i USA”. Ligeledes fremh√¶vede New York Times dereguleringen af credit default swaps som en √•rsag til krisen.
Men overdreven regulering er ogs√• blevet n√¶vnt som en mulig √•rsag til finansielle kriser. Is√¶r Basel II-aftalen er blevet kritiseret for at kr√¶ve, at banker skal √łge deres kapital, n√•r risiciene stiger, hvilket kan f√• dem til at reducere udl√•n, netop n√•r kapitalen er knap, hvilket potentielt kan forv√¶rre en finanskrise.
International reguleringskonvergens er blevet fortolket i form af regulatorisk bes√¶tning, uddybning af markedshyrning (diskuteret ovenfor) og dermed √łget systemisk risiko. Ud fra dette perspektiv ville opretholdelse af forskellige reguleringsordninger v√¶re en garanti.

Svig har spillet en rolle i nogle finansielle institutioners sammenbrud, n√•r virksomheder har tiltrukket indskydere med vildledende p√•stande om deres investeringsstrategier, eller har undersl√¶bet den resulterende indkomst. Eksempler inkluderer Charles Ponzis fidus i det tidlige 20. √•rhundredes Boston, sammenbruddet af MMM-investeringsfonden i Rusland i 1994, de svindelnumre, der f√łrte til det albanske lotteriopr√łr i 1997, og sammenbruddet af Madoff Investment Securities i 2008.

Mange useri√łse handlende, der har for√•rsaget store tab hos finansielle institutioner, er blevet beskyldt for at handle svigagtigt for at skjule deres handler. Bedrageri i realkreditfinansiering er ogs√• blevet n√¶vnt som en mulig √•rsag til 2008 subprime realkreditl√•nskrisen; regeringsembedsm√¶nd udtalte den 23. september 2008, at FBI unders√łgte muligt bedrageri fra realkreditfinansieringsselskaberne Fannie Mae og Freddie Mac, Lehman Brothers og forsikringsselskabet American International Group. Ligeledes er det blevet h√¶vdet, at mange finansielle virksomheder fejlede i den nylige krise <hvilken “seneste krise?”> fordi deres ledere undlod at udf√łre deres tillidshverv.

Finanskrise: Smitte

Hovedartikler: Finansiel smitte og systemisk risiko

Smitte refererer til ideen om, at finansielle kriser kan sprede sig fra en institution til en anden, som n√•r et bankl√łb spredes fra nogle f√• banker til mange andre, eller fra et land til et andet, som n√•r valutakriser, statsmisligholdelser eller b√łrskrak spreder sig p√• tv√¶rs af lande. N√•r en bestemt finansiel institutions fiasko truer stabiliteten i mange andre institutioner, kaldes dette systemisk risiko.

Et bredt citeret eksempel p√• smitte var spredningen af den thailandske krise i 1997 til andre lande som Sydkorea. √ėkonomer diskuterer dog ofte, om observation af kriser i mange lande omkring samme tid virkelig er for√•rsaget af smitte fra et marked til et andet, eller om det i stedet er for√•rsaget af lignende underliggende problemer, der ville have p√•virket hvert land individuelt, selv i mangel af internationale forbindelser.

Finanskrise: Recessionelle virkninger

Nogle finansielle kriser har ringe effekt uden for den finansielle sektor, som Wall Street-krakket i 1987, men andre kriser menes at have spillet en rolle i den faldende v√¶kst i resten af √łkonomien. Der er mange teorier om, hvorfor en finanskrise kan have en recessionseffekt p√• resten af √łkonomien. Disse teoretiske ideer omfatter ‚ÄĚfinansiel accelerator‚ÄĚ, ‚ÄĚflugt til kvalitet‚ÄĚ og ‚ÄĚflugt til likviditet‚ÄĚ og Kiyotaki-Moore-modellen. Nogle ‚ÄĚtredje generation‚ÄĚ modeller af valutakriser unders√łger, hvordan valutakriser og bankkriser sammen kan for√•rsage recessioner.

Læs artikel om krise (finans.dk)

Disclaimer:
Denne og andre sider på dette website er underlagt den Disclaimer du kan læse i bunden af siden investering i aktier. Du kan læse flere nyheder på siden aktienyt der også linker til denne side om finanskrise.